近年香港越來越多人討論Covered Call ETF，因為這類ETF多數是每月派息，而且股息率相當吸引，例如，美股的 JEPQ 目前股息率約 9%，港股的 3419 股息率為 13%，吸引了不少收息型投資者。Covered Call ETF是否可以穩定收息？還是有隱藏陷阱？以下將會詳細介紹Covered Call ETF。
目錄
什麼是Covered Call ETF
Covered Call ETF 是一種交易所交易基金（ETF），基金經理會透過Covered Call的策略，即同時持有標的股票或股票指數的現貨部位，並出售相應的認購期權（Call Option），以賺取期權費（Premium）。然後將權費收入分配給投資者，從而提供穩定的現金流。
相信大部分投資者對 Covered Call 策略較為陌生，因此以下會用例子說明：
舉例來說，假設你以每股港幣 27 元買入盈富基金，而我則看好這隻基金，認為未來三個月內有機會升穿港幣 30 元。於是我跟你說：「我希望擁有一個「權利」，在未來三個月內，無論股價升到多少，都可以用港幣 30 元的價格向你買入。」
當然，你不會免費提供這項權利給我。你可能會說：「可以，不過你要付我港幣 1 元，作為交換。」我認為合理，於是便付給你港幣 1 元。這樣，我就擁有了這項以港幣 30 元買入的權利，而你則收取了這筆期權金。
這個例子便是Covered Call 策略的基本運作模式：你賣出認購期權（Call Option），收取期權費，而我則支付期權費以獲得在未來以約定價格購買股票的權利。
Covered Call策略不同的結果
總結上述例子，你以港幣 27 元買入盈富基金，而我支付港幣 1 元，購買了一項在三個月內以港幣 30 元買入的權利。三個月後，會出現以下四種情況：
第一種情況：股價下跌至港幣 23 元
此時，我（買方）不會以港幣 30 元行使權利購買，因為市場價格更低。你（賣方）繼續持有盈富基金，但由於基金價格由港幣 27 元跌至港幣 23 元，帳面損失為港幣 4 元。不過，你已事先收取港幣 1 元的期權金，實際淨損失為港幣 3 元。換言之，Covered Call 策略可在下跌市中減少部分虧損。
第二種情況：股價維持在港幣 27 元不變
由於市場價格與行使價相同，我不會以港幣 30 元購買。你繼續持有盈富基金，同時保留已收取的港幣 1 元期權金。以成本港幣 27 元計算，三個月收益率為約 3.7%，若換算成年化收益率，約為 14.8%。
第三種情況：股價上升至港幣 29 元
股價雖然上升，但仍未達行使價港幣 30 元。我同樣不會行使權利。你持有的盈富基金由港幣 27 元升至港幣 29 元，帳面收益為港幣 2 元，再加上已收取的期權金港幣 1 元，總收益為港幣 3 元。以成本港幣 27 元計算，三個月收益率約為 11.1%，若換算成年化，約為 44.4%，屬相當理想的回報。
第四種情況：股價上升至港幣 40 元
此時，股價已高於行使價港幣 30 元，我（買方）會行使權利，以港幣 30 元向你買入盈富基金。你需以港幣 30 元賣出股票，無論市場升至多高，收益均被封頂。你的總收益為股票升值港幣 3 元（27→30）加上期權金港幣 1 元，合共港幣 4 元，三個月收益率約為 14.8%。
若比較單純持有正股的情況，當股價升至港幣 40 元時，你的回報將達到（40－27）／27＝48.1%。
由此可見，Covered Call 策略雖能帶來穩定期權收入，但同時會犧牲部分上升潛力。
熱門港美股Covered Call ETF
以下是市場上熱門的港美股Covered Call ETF，股息率資料截止2025年11月12日，僅供參考：
| 代號 | 名稱 | 股息率 |
|---|---|---|
| JEPI | JPMorgan Equity Premium Income ETF | 8.26% |
| JEPQ | JPMorgan Nasdaq Equity Premium Income ETF | 10.15% |
| QYLD | Global X NASDAQ 100 Covered Call ETF | 12.62% |
| XYLD | Global X S&P 500 Covered Call ETF | 12.74% |
| 3416 | Global X 國指備兌認購期權主動型 ETF (HK) | 16.3% |
| 3417 | Global X 恒生科技備兌認購期權主動型 ETF (HK) | 9.16% |
| 3419 | Global X 恒指備兌認購期權主動型 ETF (HK) | 13.11% |
Covered Call ETF評價
優點：
- 有穩定現金流（定期派息），Covered Call ETF透過賣出認購期權（Call Option）賺取期權金，再分派畀投資者。因為期權金收入相對穩定，所以好多 Covered Call ETF 都可以做到每月派息，而且股息率吸引
- 風險及波動性較低，因為股市下跌時，期權金可以幫手抵消部分損失
- 有基金經理管理，無需自行操作
- 在橫行或輕微上升市中表現較好
缺點：
- 賣出期權雖然能帶來期權金收入，但同時也限制了上漲空間
- 管理費較高，因為Covered Call ETF是主動型基金，需要基金經理定期調整期權合約，所以管理費一般比傳統指數ETF高
- 股息率不是保證
- 雖然可以透過期權金收入抵消部分損失，但無法避免股票下跌的損失。Covered Call ETF不是保本產品
Covered Call ETF vs 正股ETF
由於股市長遠傾向上升，Covered Call ETF 在牛市的表現一般會落後於正股或傳統指數 ETF。
原因在於，基金在策略上已賣出認購期權，一旦股價升破行使價，基金必須按行使價出售股票，回報有限。如上述例子中的情況四。
讓我們看一下歷史數據，歷史數據亦顯示類似情況：美股市場中，XYLD及VOO都是追蹤標普500指數，而XYLD是Covered Call版本的ETF，XYLD 的總回報低於正股ETF VOO，QYLD 的總回報也相樣低於正股ETF QQQ。
所以如果你是長線投資，建議選擇正股ETF。
你應該買Covered Call ETF嗎
我們認為只有一種情況可以考慮Covered Call ETF，就是當你認為股市會橫行或輕微上升。因為這個情況持有正股ETF幾乎沒有什麼收益，而Covered Call ETF可以靠賣出認購期權收取權利金，即使股價沒有大幅上升，基金仍能產生穩定現金流，如上述例子中的情況二及三。
如何買賣Covered Call ETF
你可以透過富途牛牛、Webull或Interactive Brokers進行投資，三者都支援多市場（港股、美股、A股）及多種金融產品（股票、債券、期貨、期權、基金、ETF）投資，深受用戶好評。
常見問題
期權的最小交易單位是多少？
期權交易的最小單位是 1 張合約（1 Contract）。
美股期權：1 張合約通常對應 100 股標的股票（少數迷你期權對應 10 股）。
港股期權：1 張合約對應的股數 = 正股每手股數 × 正股買賣單位倍數，每個標都有所不同。