JEPI ETF評價：高達8里息？是否可以穩定收息？還是有隱藏陷阱？

JEPI ETF是美國最大的Covered Call ETF之一，在香港也受到不少投資者關注，因為股息率相當吸引， 目前高達8里息。不過，JEPI是否可以穩定收息？還是有隱藏陷阱？以下將會詳細介紹JEPI。

JEPI是什麼

JEPI 是一隻在美國紐約證券交易所上市的交易所買賣基金（ETF），全名為JPMorgan Equity Premium Income ETF，JEPI 是一隻在香港聯合交易所上市的交易所買賣基金（ETF），全名為Global X國指備兌認購期權主動型 ETF，其投資目標是透過結合股票投資與期權策略，為投資者產生穩定收入。

JEPI主要投資於標普500的成份股
ETF，持有包括Microsoft、Apple、Amazon、Microsoft等，然後透過Covered Call策略，出售標普500認購期權，收取期權買方支付的期權金。

Covered Call策略聽起來很複雜？讓我們看以下的例子：

假設你以每股 620 美元 買入 VOO（Vanguard S&P 500 ETF），而我則看好這隻ETF，認為未來三個月內有機會升穿 630 美元。於是我跟你說：

「我希望擁有一個『權利』，在未來三個月內，無論股價升到多少，都可以用 630 美元的價格向你買入。」

當然，你不會免費給我這項權利。你可能會說：「可以，不過你要付我 10 美元，作為交換。」

我認為合理，於是便付給你 10 美元。這樣，我就擁有了以 630 美元買入的權利，而你則收取了這筆期權金。

這個例子便是Covered Call 策略的基本運作模式：你持有指數ETF，你賣出認購期權（Call Option），收取期權金，而我則支付期權金以獲得在未來以約定價格購買股票的權利。

三個月後，會出現以下四種情況：

第一種情況：股價下跌至 560 美元 此時，我（買方）不會行使權利，因為市價比行使價（630 美元）低得多。 你（賣方）繼續持有 VOO，但股價由 620 跌至 560，帳面損失為 60 美元。 不過，你已事先收取 10 美元 的期權金，實際淨損失為 50 美元。換言之，Covered Call 策略可在下跌市中減少部分虧損。

第二種情況：股價維持在 620 美元不變
市場價格與行使價相差較大，我不會行使權利。你繼續持有 VOO，同時保留已收取的 10 美元期權金。以成本 620 美元計算，三個月收益率為 1.6%（=10/620），若換算成年化收益率約為 6.4%。即使股價不升不跌，仍可賺取穩定期權收入。

第三種情況：股價上升至 628 美元
股價上升但仍未達 630 美元行使價，我不會行使權利。你持有的 VOO 由 620 升至 628，帳面收益為 8 美元，再加上已收取的期權金 10 美元，總收益為 18 美元。以成本 620 美元計算，三個月收益率約為 2.9%，若換算成年化，約為 11.6%，屬相當理想的回報。

第四種情況：股價上升至 680 美元
此時，股價已高於行使價 630 美元，我（買方）會行使權利，以 630 美元向你買入 VOO。你需以 630 美元賣出股票，無論市場升到多高，收益均被封頂。你的總收益為股票升值 10 美元（620 → 630）加上期權金 10 美元，合共 20 美元。以成本 620 美元計算，三個月收益率約為 3.2%。

若比較單純持有正股的情況，當股價升至 680 美元 時，你的回報是 （680－620）／620＝9.7%。
由此可見，Covered Call 策略雖能帶來穩定的期權收入，但同時會犧牲部分上升潛力。

JEPI產品特點

• 每月派息，一般月初派息，需要注意，派息不是保證，屬酌情，分派可從資本中支付。
• 管理費：0.35%。
• 交易貨幣：美元

JEPI評價

優點：

• 有穩定現金流（定期派息），JEPI透過賣出認購期權（Call Option）賺取期權金，再分派給投資者。因為期權金收入相對穩定，所以可以做到每月派息，而且股息率吸引
• 風險及波動性較低，因為股市下跌時，期權金可以幫手抵消部分損失
• 有基金經理管理，無需自行操作
• 在橫行或輕微上升市中表現較好

缺點：

• 賣出期權雖然能帶來期權金收入，但同時也限制了上漲空間
• 管理費較高，因為JEPI是主動型基金，需要基金經理定期調整期權合約，所以管理費一般比傳統指數ETF高
• 股息率不是保證
• 雖然可以透過期權金收入抵消部分損失，但無法避免股票下跌的損失。JEPI不是保本產品
• 需支付30%美股股息稅

你應該買JEPI嗎

我們認為只有一種情況可以考慮JEPI，就是當你認為JEPI會橫行或輕微上升。因為這個情況持有正股ETF幾乎沒有什麼收益，而JEPI可以靠賣出認購期權收取權利金，即使股價沒有大幅上升，基金仍能產生穩定現金流，如上述例子中的情況二及三。

而如果是牛市，JEPI的表現一般會落後於正股或傳統指數 ETF。原因在於，基金在策略上已賣出認購期權，一旦股價升破行使價，基金必須按行使價出售股票，回報有限。如上述例子中的情況四。

以下是JEPI與正股ETF VPP的總回報比較：

從上可看見，VOO正股ETF（紅色線）表現會遠高於JEPI（藍色線）。

由於股市長遠傾向上升，所以如果你是長線投資，建議選擇正股ETF VOO。

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