什麼是牛熊證
牛熊證（英文是Callable Bull/Bear Contracts，簡稱 CBBC）在香港十分受歡迎，與股票一樣可以在網上買賣，但它並不是股票或債券，而是一種衍生工具合約。牛熊證的價值升跌依賴於某個資產的表現，可以是指數、股票，甚至商品和貨幣。牛熊證分為兩種類型：
- 牛證：當該資產（例如恒指）上升時，牛證的價值會上升，熊證的價值會下降。
- 熊證：當該資產（例如恒指）下降時，熊證的價值會上升，牛證的價值會下降。
牛熊證有什麼特點
牛熊證具有槓桿效應，意味著你只需用較低的投資額來捕捉價格走勢，從而放大潛在回報。但如果市場走勢與預期相反，虧損也會被放大。此外，牛熊證設有到期日。如果投資者持有牛熊證到期，投資的盈虧將取決於結算情況。
另外，牛熊證設有贖回機制。如果相關資產的價格達到某個收回價，發行商會強制收回該牛熊證，原定的到期日就不再有效。例如，如果恒指牛證的收回價是20000點，當恒生指數觸及這一水平時，牛證會被強制收回。
牛熊證一旦觸發強制贖回，便會進入「觀察期」。觀察期會持續兩個港股交易時段。第一個時段是從觸及收回價的那一刻起，到當天的交易時段結束。第二個時段則是隨後的交易時段。
例如，如果牛熊證在港股下午的交易時段內觸發強制收回，觀察期則會延續到下一個交易日的中午收市。如果是在上午的交易時段內觸發強制收回，那麼觀察期會持續到當天下午的收市。
如何計算牛熊證的價值
牛熊證的定價機制簡單明了，價格透明度高於其他結構性產品。牛熊證的價格由兩個部分組成：內在值（相關資產價格與牛熊證行使價之間的距離）及財務費用（發行商收取的融資成本）。以下是計算牛熊證的價值的兩條簡單方程式：
- 牛證的價值計算方法是：（相關資產的價格 – 行使價）/ 兌換比率 +財務費用。
- 熊證的價值計算則是：（行使價 – 相關資產的價格）/ 兌換比率 +財務費用。
舉例來說，假設你買入一份牛證，當時恒指為22000點，行使價為20000點，收回價為21000點，財務費用為0.08港元，權益比率為10,000。牛證的價值計算如下：
- 牛證價值 = (22,000 – 20,000) / 10,000 + 0.08 = 0.28港元
這表示你買入時的牛證價值0.28港元。實際買入時需要最低數量（如10,000份），入場費約2800港元。
牛熊證的類型
牛熊證可以分為「R類」和「N類」。R類是指在強制收回後仍有剩餘價值的牛熊證，而N類是在強制收回後沒有剩餘價值的牛熊證。目前香港市場上的牛熊證均為R類。
| 類型 | 牛證 | 熊證 |
|---|---|---|
| R類 | 收回價 > 行使價 | 收回價 < 行使價 |
| N類 | 收回價 = 行使價 | 收回價 = 行使價 |
如何計算牛熊證剩餘價值
牛證和熊證的剩餘價值計算方法如下：牛證的剩餘價值是根據觀察期內相關資產的最低價格與行使價之間的差距來計算，而熊證則是根據行使價與觀察期內相關資產的最高價格之間的差距。如果在觀察期內資產價格達到或超過行使價，則剩餘價值為零。
假設恒生指數的R類牛證有以下條件：收回水平為25,000點，行使水平為24,500點，兌換比率為10,000。如果恒指跌至25,000點，將觸發強制收回機制，該牛證會立即停牌。在接下來的觀察期內，如果恒指的最低點為24,800點，則可以計算剩餘價值。計算方法如下：
剩餘價值= (24,800−24,500)/10,000 = 0.03港元
牛熊證術語
- 現貨價：牛熊證的實際買賣價格。
- 行使價：與牛熊證價值相關的價格。
- 收回價：如果資產價值達到這個點，牛熊證會被收回。
- 財務費用：發行牛熊證的成本，已包含在現貨價中。
- 到期日：牛熊證的有效期結束日期。
- 兌換比率：每份牛熊證與相關資產的比率。例如，一款與HSBC掛鈎的牛證的兌換比率是100:1，即持有100份牛證才能獲得1股HSBC股份的權益。
如何買賣牛熊證
只需擁有港股證券戶口即可進行買賣牛熊證，無需額外開設孖展戶口。投資者的最大損失僅限於投入的本金，不用擔心補倉問題。此外，買賣牛熊證也免收印花稅，與窩輪相同。